人気VTuberグループ「ぶいすぽっ！」を運営するBrave groupが、前期の約2.4倍となる21億円超の最終赤字を計上したというニュースが業界を駆け巡りました。多くの人はこの数字のインパクトに驚き、「経営は大丈夫なのか」と表面的な現象に目を奪われがちです。しかし、一度立ち止まって考えてみましょう。問題の本質は、本当にそこにあるのでしょうか。
元新聞記者として数々の企業盛衰を見てきた経験から言えば、特にスタートアップの財務諸表は、その数字の裏に隠された経営陣の「意思」を読み解くことが重要です。この記事では、今回の赤字が示すBrave groupの野心的な戦略と、VTuberという市場が抱える構造的な課題を冷静に分析し、この出来事が我々に何を問いかけているのかを深く考察していきます。
「21億円赤字の衝撃」ぶいすぽ運営Brave groupに何が起きたのか？
まず、公表された事実を整理することから始めましょう。衝撃的な赤字額の裏で、同社の資産は増加しています。これは単純な経営不振ではなく、明確な意図を持った事業拡大の結果であることを示唆しています。
前期8億円から2.4倍に赤字拡大した決算の全貌
Brave groupの第7期決算（2024年9月期）は、純損失が21億5645万円に達しました。前期の8億8463万円から約2.4倍と、赤字幅は急拡大しています。2021年9月期の約3億円の赤字から毎年損失が増加しており、この数字だけを見れば、経営の悪化を懸念する声が上がるのも無理はありません。
しかし、一方で総資産は35億3615万円から41億9268万円へと増加しています。これは、赤字を出しながらも事業への投資を積極的に行い、会社の規模自体は拡大している証左です。つまり、守りに入っているのではなく、むしろアクセルを踏み込んでいる状況だと解釈すべきでしょう。ぶいすぽ運営の好調さだけでは説明がつかない、大きな絵姿が背後にあるのです。
資本金12億円減資の真の意味とは
赤字拡大と同時に発表されたのが、資本金を12億円以上、資本準備金を4億円減らすという「減資」です。一般に「減資」と聞くとネガティブな印象を持つかもしれませんが、これもまた戦略的な財務手法の一つに他なりません。
今回の減資の主な目的は、過去の赤字を会計上整理する「欠損填補」と、税制上のメリットが大きい中小企業の基準を維持することにあると考えられます。これは、いわば財務の“ぜい肉”をそぎ落とし、身軽になるための措置です。将来のさらなる資金調達やM&Aを円滑に進めるための布石であり、会社の体力が削がれたわけではないのです。
実は「計画的な赤字」？海外展開とM&A戦略の代償
では、なぜこれほどの赤字を出す必要があったのか。その答えは、同社が猛烈なスピードで進める海外展開とM&A戦略にあります。これは、国内市場の競争激化を見据え、グローバル市場での覇権を握るための大胆な先行投資なのです。
4カ国5拠点の海外進出が財務を直撃
Brave groupは2023年から2024年にかけて、アメリカ、イギリス、中国、タイ、韓国と、実に4カ国5拠点もの海外法人を設立しました。新たな拠点の設立には、オフィス費用や人件費といった莫大な初期投資と運営コストがかかります。これらが損益計算書を直撃し、赤字を拡大させる直接的な要因となったことは想像に難くありません。
しかし、これは国内のVTuber市場が成熟しつつある中で、新たな成長の源泉を海外に求めるという極めて合理的な判断です。英語圏や中華圏でグローバルオーディションを実施するなど、その動きは迅速かつ広範囲。短期的な利益を犠牲にしてでも、未来の市場を押さえに行くという強い意志の表れです。
idol・StelLive買収で見えた「世界制覇」への野望
海外展開と並行して進められているのが、積極的なM&Aです。2024年8月にはアメリカのVTuberグループ「idol」、2025年7月には韓国最大級のプロダクション「StelLive」を傘下に収めました。これらは累計11件目となるM&Aであり、その狙いは明らかです。
ゼロからVTuberを育て上げるには時間もコストもかかります。しかし、すでに現地でファンベースを確立しているグループを買収すれば、その時間と労力を一気に短縮できる。例えるなら、VTuber育成というゲームで、経験値をお金で買う「ワープ航法」です。これは、同社が目指すグローバルなIPエコシステム構築に向けた、計算ずくの戦略と言えるでしょう。
VTuber業界の「第三の極」が背負う宿命的なリスク
Brave groupの戦略は、VTuber業界の構造そのものから生まれています。にじさんじを運営するエニーカラーと、ホロライブを運営するカバー。この二強の存在が、Brave groupのような挑戦者に特有の戦略とリスクを背負わせているのです。
二強（カバー・エニーカラー）との圧倒的な差
エニーカラーとカバーは、いずれも年間売上400億円を超え、高い営業利益率を誇る巨大企業です。ライブ配信とグッズ販売を軸にした盤石なビジネスモデルを確立しており、その牙城はあまりにも高い。この二強と全く同じ土俵で戦うのは得策ではありません。
だからこそ、Brave groupはゲーム配信やeスポーツに特化した「ぶいすぽっ！」で独自のポジションを築き、さらにXRやDXといった多角的な事業展開で差別化を図ってきました。これは、巨大な山脈を正面から登るのではなく、誰も気づかなかった別のルートから頂上を目指す挑戦者の宿命的な戦略なのです。
多角化戦略が裏目に出た3つの理由
しかし、その差別化戦略は「諸刃の剣」でもあります。事業領域を広げすぎた結果、いくつかの課題が表面化しています。
- 理由1：リソースの分散
IP事業からIncubation事業まで6つもの分野に展開することで、経営資源が分散し、一つ一つの事業に集中投下することが難しくなっている可能性があります。 - 理由2：不採算事業の発生
子会社であったMetaLab社が2億円超の赤字を計上し、最終的に解散・吸収合併された事実は、多角化に伴うリスクが現実化した一例です。 - 理由3：管理コストの増大
18社ものグループ会社を運営するには、相応の管理部門の人員やコストが必要となり、組織全体の効率性を圧迫する要因になり得ます。
これらは、成長を急ぐスタートアップが陥りがちな「成長痛」とも言えますが、今後の収益化において克服すべき重要な課題であることは間違いありません。
専門家が読み解く「Brave group復活のシナリオ」
では、Brave groupはこの「計画的な赤字」フェーズを乗り越え、収益化を達成できるのでしょうか。鍵を握るのは、豊富な資金力と、投資の成果が花開くまでの「時間」です。
累計62億円調達の資金力は今後何年持つのか
同社はシリーズDラウンドで三井不動産やテレビ朝日ホールディングスなどから35億円を調達し、累計調達額は約62億円に達しています。年間21億円の赤字ペースが続くと単純計算すれば、残された時間は約3年。ただし、今後も大型のM&Aなどを続ければ、資金の消費ペースはさらに速まるでしょう。
これは、まさに時間との戦いです。投資家たちは短期的な黒字ではなく、VTuber市場のグローバルな成長性、そしてBrave groupが「第三の極」として独自の地位を築く未来に賭けているのです。その期待に応えられるだけの成果を、時間切れになる前に出す必要があります。
投資フェーズから収益化への転換点
市場関係者の多くが指摘するように、「今は投資のターン」であることは確かです。海外拠点の設立や買収したIPが本格的に収益を生み出し、既存の「ぶいすぽっ！」ブランドとのシナジーを創出し始めるまでには、少なくとも2〜3年はかかると見るべきでしょう。
Brave groupの挑戦が成功だったか否かを判断する本当の転換点は、まさにその時です。買収した海外IPが自走し、グループ全体の収益構造が劇的に変化する瞬間が訪れるのか。私たちが見つめるべきは、短期的な赤字額の増減ではなく、この長期的な戦略が着実に実を結び始めているかどうかの兆候なのです。
よくある質問と回答
Q. 結局、Brave groupは危ない状況なのですか？
A. 短期的な財務指標は悪化していますが、これは成長のための戦略的な投資フェーズにあるためです。累計62億円という豊富な資金調達を背景に考えれば、直ちに経営が危ぶまれる状況ではありません。ただし、投資した事業を計画通りに収益化できるかが今後の大きな焦点となります。
Q. なぜ二強（カバー・エニーカラー）のようには儲からないのですか？
A. ビジネスモデルと戦略フェーズの違いが主な理由です。二強はライブ配信とグッズ販売という確立されたモデルで安定収益を得ていますが、Brave groupはeスポーツ特化や海外先行投資といった、まだ収穫期に至っていない領域で勝負をしています。異なる市場で覇権を握るための先行投資が、現在の収益性の差として表れています。
Q. 投資家はなぜ赤字企業に62億円も出資するのでしょうか？
A. 投資家は現在の赤字ではなく、将来の大きなリターン、すなわち「ポテンシャル」に投資しています。VTuber市場のグローバルな成長性と、Brave groupが二強とは異なる領域で「第三の極」としての地位を築く可能性に賭けているのです。これは、ハイリスク・ハイリターンを狙う典型的なスタートアップ投資と言えます。
まとめと今後の展望
本稿で論じてきたように、今回のぶいすぽ運営 Brave groupを巡る21億円の赤字という事象は、その要因を単体の財務問題として見るのではなく、VTuber業界の構造変化とグローバルな覇権争いという、より大きな文脈の中で捉え直す必要があります。表面的な数字に一喜一憂するだけでは、本質を見誤るでしょう。
重要なのは、この「計画的な赤字」という変化の兆候から、エンタメ・コンテンツ産業の未来を読み解き、我々の社会や経済がどこへ向かおうとしているのかを考えることです。Brave groupの野心的な挑戦が実を結ぶのか、それともリスクが上回るのか。その行方を見守ることは、未来のビジネスモデルを考える上で、示唆に富んだケーススタディとなるはずです。
参考文献
- KAI-YOU.net：「ぶいすぽっ！」運営のBrave group、赤字が21億円に拡大 複数の買収や海外投資が影響か (出典)
- gamebiz：Brave Groupが前年に続いて減資…資本金を12億3300万円、資本準備金を4億円減らす (出典)
- Brave group：韓国最大級のVTuberプロダクション「StelLive」と経営統合 (出典)
- 日本M&Aセンター：Brave group US、海外VTuberグループ「idol」を事業買収 (出典)
- note：【VTuber二強徹底比較！】エニーカラー vs カバー 異なる成長戦略とビジネスモデルの違いは？ (出典)
- Forbes JAPAN：VTuber運営のBrave group19.9億円調達 「特化型」で競合と差別化 (出典)
